L’aumento della volatilità mette alla prova gli investitori

Nelle ultime settimane del 2023 i mercati hanno registrato una forte corsa, con gli investitori che prezzavano una svolta nella politica monetaria – sotto forma di tagli anticipati dei tassi – da parte delle banche centrali. Ciò ha fatto sì che le valutazioni appaiano elevate in tutte le asset class.

Ma è già chiaro che il 2024 sarà caratterizzato da molti eventi diversi che porteranno a un rimescolamento delle opportunità di investimento.

Alcuni di questi eventi sono già chiaramente segnati sul calendario degli investitori, come le numerose elezioni che si svolgeranno quest’anno in tutto il mondo, in particolare le elezioni presidenziali statunitensi del 5 novembre. Altri eventi sono meno prevedibili, come gli attacchi alle navi nel Mar Rosso e la conseguente reazione delle nazioni occidentali. Non sappiamo come si evolveranno gli attuali epicentri di conflitto: se diventeranno più radicati, ad esempio, o se attireranno altri partecipanti.

Nel complesso, per gli investitori si tratta di un contesto complicato e a volte allarmante.

È importante ricordare, tuttavia, che non tutti gli eventi del 2024 saranno significativi dal punto di vista dei mercati finanziari. Le presidenziali statunitensi sono chiaramente un evento in cui la posta in gioco è alta, ma non è così per tutte le elezioni.

Un approccio pratico per gli investitori è quello di concentrarsi sulla comprensione di come politiche ed eventi divergenti – finanziari e geopolitici – diano origine a rischi e opportunità differenti.

Prendiamo il reddito fisso. L’economia globale è ancora in fase di rallentamento, il che dovrebbe rappresentare un contesto favorevole per le obbligazioni, ma dobbiamo tenere d’occhio la parte lunga della curva dei rendimenti con l’avvicinarsi delle elezioni statunitensi. Grazie allo status di valuta di riserva del dollaro, gli Stati Uniti hanno avuto il lusso di poter gestire un ampio deficit. Tuttavia, i segnali di sregolatezza fiscale da parte dei candidati potrebbero spingere la pazienza dei mercati troppo in là e potrebbero portare a un aumento della volatilità per le obbligazioni a più lunga scadenza.

L’Europa, invece, ha adottato politiche fiscali più conservative. Questo sostiene le obbligazioni dell’area. Anche nei mercati emergenti molti paesi hanno attuato politiche monetarie ortodosse, che ora lasciano i loro mercati del debito in una buona posizione. Siamo abbastanza positivi sul debito dei mercati emergenti in valuta locale.

Le azioni non si sono mosse con la stessa rapidità delle obbligazioni nell’incorporare le aspettative di taglio dei tassi. Le valutazioni azionarie sono cresciute, ma non sono a livelli estremi. Gran parte del movimento dell’anno scorso si è concentrato sui cosiddetti “Magnifici 7” titoli statunitensi a grande capitalizzazione, e anche questi sono sostenuti dagli utili.

I titoli azionari potrebbero salire ulteriormente. Ciò sarà particolarmente importante per gli investitori che attualmente detengono liquidità. Una nostra recente analisi, che ha analizzato i dati di 22 cicli di riduzione dei tassi a partire dal 1929, ha rilevato che il rendimento medio delle azioni statunitensi è stato dell’11% nei 12 mesi successivi al primo taglio dei tassi Usa.

Se si verifica un “atterraggio morbido”, con un rallentamento ma non una recessione, ciò dovrebbe essere di supporto per le azioni. La domanda torna alla divergenza: questi guadagni si estenderanno ad aree trascurate del mercato, comprese aree sottovalutate come il Regno Unito?

La Cina continua a dover affrontare un problema di crescita, mentre sta affrontando le ramificazioni della sua crisi immobiliare e, sebbene l’esito delle elezioni statunitensi possa portare cambiamenti significativi per i mercati, non crediamo che una nuova posizione nei confronti della Cina sarà uno di questi. L’attuale tendenza protezionistica e la corsa alla supremazia tecnologica rimarranno probabilmente intatte a prescindere dal vincitore.

Questo quadro economico più debole per la Cina e, più in generale, il rallentamento dell’economia globale non rappresentano un contesto rialzista per le materie prime. Tuttavia, un’allocazione strategica alle materie prime può ancora avere senso in ottica di diversificazione, soprattutto nel contesto dell’intensificarsi delle tensioni geopolitiche. Un settore delle materie prime in cui le prospettive sono positive è l’oro. In genere, l’oro ottiene buoni risultati nei periodi in cui le banche centrali tagliano i tassi.

Per quanto riguarda il dollaro, un’inversione di tendenza nel consensus su un taglio anticipato dei tassi potrebbe portare a un rafforzamento a breve termine nei confronti di altre valute.

In definitiva, l’importante è rimanere investiti per cogliere le opportunità divergenti che si presentano. È un’ovvietà, ma vale la pena ripeterla: nei periodi di incertezza, di rumors e titoli allarmanti si è tentati di cercare la “sicurezza” restando in disparte. E a differenza di gran parte del decennio scorso, oggi è possibile ottenere un interessante rendimento nominale sulla liquidità. Tuttavia, anche se i tagli dei tassi statunitensi non sono così imminenti come alcuni sperano, è probabile che i tassi di liquidità scendano, rendendola meno vantaggiosa.

Allo stesso tempo, le mosse del mercato possono essere molto rapide. Una posizione defilata potrebbe comportare una perdita di opportunità.